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你只看到茅台超越“宇宙行”,却没看到A股已经悄悄变了
  • 发布时间:2020-01-07
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  • 11月21日是难忘的一天。这一天,就流通市值而言,贵州茅台(。上海)超过中国工商银行()。上海),被称为“宇宙旅行”(Cosmos Travel),在上海和深圳股市排名第一。

    不仅如此,茅台的总市值“暂停”了13笔a股交易。

    这时,投资者碰巧想起两年前的一个笑话:

    2017年6月,一位钢铁巨头发出了一声灵魂拷问,茅台五粮液洋河=整个钢板的市值?

    六个月后,村长又大吼一声:茅台家族已经超过了整个钢板的市场价值。这合理吗?

    现在我意识到他太有远见了:因为当时的估值实在不合理,茅台现在的市值只有三块小钢板。

    你到底是什么意思?这都是在开玩笑。

    必须说的是,在看似荒谬的市值竞争背后是a股的持续变化。这种变化悄悄地反映在三个方面。

    第一个变化:领先溢价

    A股先前的逻辑是,小型股因其快速增长而受到高度重视。由于需要大量资本,大型股票的估值较低。

    现在,a股市场的头部溢价效应越来越明显。该行业的第一名明显高于该行业的平均值。

    美的集团的市盈率比格力高30%,贵州茅台的总市值是五粮液的近3倍,领先恒瑞医药的医药市盈率高达80倍。

    就资本市场本身而言,在经济低迷和市场降温的情况下,无论是机构调查的数量,还是媒体报道的频率,总公司都吸引了过多的关注。

    因为,难度越大,领先公司的安全边际越高,他们寻找领先集团所需的资金就越多。从组织自身配置的角度来看,基金经理的核心职位也更倾向于分配给总公司。

    这样,它自然会吸引更多的资金来领导公司。涨潮不可避免地掀起了所有的波澜:“一方面,积累了大量资本的龙头企业获得了更强的流动性,流动性将进一步吸引更多关注流动性的资本;

    另一方面,业绩更好的基金可以筹集到更多的资金,更多的资金将继续反向投资于总公司。

    这两点形成了强烈的正面反馈,领先公司自然会有溢价。

    第二个变化:外资定价

    如果你从a股上市公司股东名单中根据市值列出外资持股名单,你会发现外资和内资在投资偏好上有很大差异。

    与喜欢高增长、主题和技术的国内资本不同,外国资本显然更喜欢垄断增长稳定、资本需求低的消费业务。以“茅台”为代表的白酒;以美国为代表的家用电器;恒瑞为代表的创新药物平台;以上海机场为代表的奢侈品免税。以及中国平安等资本消耗低的消费金融领导者。

    这五类公司都是行业巨头,增长稳定,市场地位垄断,资本支出或资本需求低,同时迎合中国消费市场的强劲韧性。

    还可以看出,银行和证券交易商等超大型公司没有得到外国投资者的相应认可。外国投资者不喜欢的公司具有类似的特征:超高周期性(证券交易商)、巨大的资本需求(银行)和高度竞争的行业(高度竞争的技术行业,如液晶显示屏)。

    资本市场开放后,外资本身成为a股的新鲜血液,频繁买入成为稳定指数的重要力量。外资的明显偏好也使得茅台这样的公司有很高的溢价。

    第三个变化:环境已经改变。

    随着经济增长的逐渐放缓,越来越多的行业开始将股份集中到头上,“大鱼吃小鱼”的情况越来越明显。

    例如,如果白酒行业走下坡路,茅台的零售价格只会下降,工厂价格不受影响。白酒行业完全恢复后,茅台酒将继续

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